GIAPPONE

L’orario di contrattazione prevede due sessioni dalle 9 alle 11 e dalle 12,30 alle 15. Il regolamento standard e T+3, cioè il terzo giorno lavorativo dopo il giorno della transazione. Le contrattazioni avvengono utilizzando il meccanismo dei lotti minimi e loro multipli, in modo di standardizzare le contrattazioni.
I prezzi utilizzabili negli scambi sono soggetti a degli scarti incrementali ben precisi in base alla quotazione dei titoli a cui si riferiscono.

GERMANIA

Sul mercato di Francoforte non esiste taglio minimo negoziabile. La contrattazione è di tipo continuo con dei prezzi fissati attraverso un meccanismo di grida continue nell’arco della seduta (9.30 - 17.30). I prezzi dei titoli possono variare fino ad un minimo di 0,01 Euro per volta per i titoli dal valore inferiore a 100 Euro, di 0,05 Euro per gli altri. Dal novembre 1997 esiste una nuova piattaforma operativa per il trading elettronico delle azioni chiamata Xetra. L’orario operativo di questo mercato parallelo si estende dalle 9 fino alle 17,30. Quasi tutte le azioni quotate a Francoforte vi sono negoziabili. Sullo Xetra esisto tagli minimi (100 azioni per i titoli tedeschi quotati a Francoforte, 1 azione per i titoli stranieri, 1 azione per i titoli del Neuer Markt).
Nell’esecuzione degli ordini vengono rispettate le due regole della priorità di prezzo e in second’ordine della priorità temporale di inserimento.
Il settlement di tutte le operazione fatte in Xetra avviene a T+2 ma si può chiedere il classico regolamento T+3.

Neuer Markt
E’ una nuova unità della Borsa di Francoforte. Le società quotate al Neuer Markt appartengono a settori in veloce crescita, altamente innovativi, orientati al futuro come biotecnologie, informatica, multimediale e telecomunicazioni. Sono di solito società di media dimensione alla ricerca di capitali freschi per lo studio ed il lancio di nuovi prodotti e servizi. Società alla ricerca di investitori ad elevato profilo di rischio disposti ad investire su Società innovative attratti da potenziali elevati ritorni in termini di profitto.
Ad oggi i titoli sono circa una settantina.

In Francia esistono diversi mercati tra di loro complementari.
Il mercato principale in cui sono trattati i titoli delle più importanti società francesi e straniere;
Il Cote Officielle che si suddivide in due comparti: il Marché a règlement mensuel (RM) in cui si svolgono le contrattazioni sui titoli più significativi; ed il Marché au comptant. L’orario delle contrattazioni si estende ininterrottamente dalle 9 alle 17,05.
Un mercato secondario, Second Marché, creato con l’intento di facilitare l’accesso delle società minori al mercato dei capitali di rischio.
Un Marché Hors Cote, assimilabile al nostro terzo mercato
Nouveau Marché e Marché Libre OTC.

Modi di contrattazione
I titoli trattati al Second Marché, quelli dell’Hors Cote, come una parte di quelli quotate sul Cote Officielle, sono negoziati in un mercato a contanti - regolamento T+3. Prendendo in considerazione il mercato maggiore accanto ai titoli trattati sul Marché Au Comptant esiste un Marché à règlement mensuel. IN questo caso è prevista l’esistenza di mesi borsistici con il regolamento fissato l’ultimo giorno feriale del mese solare entro il quale ha termine il mese borsistico. Al suo interno vi sono trattati i titoli di maggiore importanza presenti sul listino.

Nouveau Marché
Inaugurato il 20 marzo 1996 conta oggi oltre 100 società per una capitalizzazione di 5,5 miliardi di Euro, con 82 membri regolari e 72 associati. Le società a cui si indirizza sono quelle che operano in settori altamente innovativi o con alti tassi di crescita, e che per la loro giovane esistenza o per l’elevato rischio connesso al settore di business in cui agiscono, non riescono a trovare i capitali necessari al consolidamento della propria attività. E’ in definitiva un mercato destinato a fornire "venture capital" attraverso un collocamento di azioni rese appetibili dalla liquidità del mercato.
I 40 titoli più liquidi sono scambiati con il sistema della contrattazione continua, mentre per gli altri si adotta il fixing.
L’orario della contrattazione continua è dalle 9,30 alle 17, mentre nel caso del fixing ce ne sono due: una alle 10,30 e una alle 16,30.

GRAN BRETAGNA

La Borsa di Londra è la principale borsa europea con un grado di internazionalizzazione superiore a qualsiasi altra borsa mondiale.
Per la maggior parte dei titoli l’esecuzione degli ordini avviene mediante l’utilizzo del sistema informatico di borsa SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation), attraverso il quale i vari intermediari usando i propri terminali cercano di individuare le potenziali controparti delle loro transazioni. Questo è un sistema elettronico "quote-driven" in grado di visualizzare senza interruzione i denari e le lettere formulati dai vari market makers man man mano che inseriscono a quale prezzo sono disposti a comprare (bid) o a vendere (offer) un certo numero di azioni segnalato.
Esiste anche un sistema "order-driven" (SETS Stock Exchange Trading Service) ma questo è di minore importanza.
L’orario di contrattazione va dalle 8 alle 16,30 (ora inglese).
I prezzi dei titoli sono espressi in pence cioè centesimi di sterlina. Nella formulazione degli ordini la variazione dei prezzi utilizzati come limiti ha come scarto minimo 0,25p - 0,5p - 1p a seconda del valore del titolo: inferiore alle 5GBP, alle 10GBP o superiore. Tutte le operazioni regolano a T+ 5.

Le contrattazioni alla NYSE e al NASDAQ possono avvenire tutti i giorni feriali dalle 9,30 alle 16 (cioè dalle 15,30 ora italiana). Il settlement è a T+3 per entrambi i mercati.
A differenza del NYSE, che è una borsa basata sul sistema order driven, al NASDAQ le contrattazioni avvengono in un sistema "quote-driven" dove la figura principale è quella del Market Maker obbligato a segnalare in via continuativa un denaro ed una lettera ai quali è disposto per le quantità segnalate a comprare o a vendere i titoli in oggetto. All’interno del sistema NASDAQ non esiste un vero e proprio prezzo d’apertura, non essendo prevista una chiamata ad asta per iniziare le contrattazioni. Si può solo affermare che gli ordini trasmessi prima delle 9,30 troveranno un’esecuzione nell’intorno di un certo prezzo, usato per concludere uno scambio alle 9,30, che convenzionalmente è detto prezzo d’apertura.

Mercato order-driven e quote-driven
Per meglio delineare le differenze tra questi due mercati ipotizziamo di seguire passo passo una operazione d’acquisto per 10.000 azioni prima di un titolo XZY sul NYSE e poi uno stesso titolo ABCD sul NASDAQ. Piccolo inciso sul mercato americano: tutti i titoli quotati sono identificati da una serie di lettere, da una a tre per il NYSE, o le altre borse fisiche, da quattro a sei per il NASDAQ. Per il mio acquisto sul NYSE ho dato un limite di 12, in quel momento sul mercato il book dello specialist esprime 12 1/16 a 12 3/16, il mio ordine è fuori mercato non può essere eseguito e viene inserito insieme ad altri ordini nel book. Progressivamente il mercato scende, i venditori colpiscono tutti gli ordini a 12 1/16, lentamente la quotazione si trasforma in 12 a 12 1/8, il mio ordine è lì insieme agli altri a 12, è lo specialist che gestendo un sistema order-driven ne garantisce il suo "posizionamento".
Il mercato scende ancora e ad un certo punto vedo scambiare 11 7/8, significa che sicuramente il mio ordine è stato eseguito, vuol dire che tutti gli ordini a 12 sono stati esauriti e con esso il mio ordine è stato completamente soddisfatto, la quotazione in questo momento è 11 7/8 12 1/16.

Prendiamo in considerazione il mio ordine sul NASDAQ e supponiamo che per le sue caratteristiche non ci sia mai la volontà da parte del market maker di mostrarlo come una sua quotazione, quindi che si agisca in un mercato "puro" quotation-driven.

Il mio ordine ha come limite 13 e la quotazione sul mercato è inizialmente 13 1/16 a 13 3/16, è fuori mercato non può venire eseguito, è il market maker che lo ha ricevuto che lo tiene in "considerazione". Il mercato scende e con esso la quotazione denaro lettera che fa segnare 13 a 13 1/8, il mio ordine rimane sempre non eseguibile, a 13 il miglior market maker è disposto a comprare, mentre è disposto a vendere solo a 13 1/8. Vedo scambiare 12 7/8, non ho la certezza che il mio ordine sia eseguito, sul mercato lo spread è 12 7/8 a 13 1/8, lo scambio può essere fatto da un venditore che colpisce il miglior denaro mostrato sul mercato dai market maker, (non è a conoscenza della mia "volontà" di acquistare anche a 13).

Finalmente il mercato scende ancora e lo spread diventa 12 7/8 a 13, la lettera di mercato è uguale al mio limite: il mio ordine è fatto.

FRANCIA
Il CAC40 composto dai 40 titoli più importanti per capitalizzazione, il CAC ha un livello base di 1000 (dal dicembre 1987).

L'indice Standard & Poors 500 rappresenta i principali 500 titoli per capitalizzazione della Borsa statunitense.

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